日前，SVB Capital和Campden Wealth Family Offices 在深入调查了30个国家的139个家族办公室（以下简称为“家办”），以及对家族和风险管理人员进行了25次深入访谈后，发布了“家族办公室风险投资报告”。

该报告详细介绍了家办参与风险投资（VC）的情况以及家办对风险投资未来的看法。本文，《家办新智点》梳理了报告要点，希望对你有所启发。

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(资料图片)

编辑 | 家办新智点 

01

报告要点

1.2022年风险投资明显下滑

随着公开市场波动加剧、地缘政治不确定性和通胀上升，2022 年下半年，家办 (家办) 对风险投资 (VC) 投资的兴趣显着放缓。数据显示，相比2021年，2022年家办对风险投资下降了55%，降至2020年的水平。家办对后期风险投资的投资比2021 年下降了60%，而早期下降了44%。

在2022下半年，LP暂停向基金和直接投资部署资本。他们减少了与募资中基金的会面，更多地关注现有投资组合。与此同时，风投公司也放慢了投资步伐。他们谨慎行事，并为投资设定了更高的门槛。

私募市场往往会跟随公开市场上发生的趋势，对即将到来的经济衰退的担忧使得一些家办更加谨慎，家办正在重新平衡他们的投资组合，转向更多以保护为导向的投资。此外，鉴于较低的估值，家办期望机会主义地增加他们的风险投资组合。

值得注意的是，随着最近的市场调整，随着早期公司的估值开始降至更合理的水平，风险资产类别将会变得更具吸引力。

2.家办仍然看好技术

家办继续投资于技术，支持人工智能/机器学习以改变生命科学，并对替代护理产生浓厚兴趣。此外，家办相信区块链解决方案和数字资产具有全面改变行业的潜力，并且对游戏、太空和气候技术领域的机会持乐观态度。

3.他们强调持续投资,寻找成熟的经理人

经验丰富的家办建议坚持到底并相信自身的投资组合构建。他们强调即使在市场周期波动的情况下,也要定期且持续进行投资。随着估值降至更合理的水平，许多人看到了机会，尤其是在早期公司中。然而，鉴于当前的市场波动，家办正在探索投资更成熟基金的方式。

02

家办在投什么？

1.医疗健康

尽管宏观经济形势严峻，2022年医疗保健领域的风险投资依然强劲。其中，第一季度投资总额为230亿美元，第二季度投资总额155亿美元。其中，生物制药和健康科技领域持续领跑，分别占投资的 44% 和 27%。

其中，生物制药治疗发展例如肿瘤学、神经学、孤儿/罕见病、抗感染、自动免疫公司；健康科技包括了替代护理、临床试验支持、医疗导航、药物管理、健康与教育等方向。

家办支持人工智能/机器学习变革生命科学。数据显示，将人工智能应用于药物研发的公司的融资以及制药公司与人工智能公司之间的合作伙伴数量迅速增长。例如，2022年11月，赛诺菲与Insilico达成了12亿美元的交易。在全球范围内，97%家办认为，基于人工智能/机器学习技术的公司将脱颖而出，成为药物发现和工具领域的行业领导者。

大多数家办认为，到2025年，我们将基本了解癌症的起源，并找到治疗和根除许多癌症的新方法。

在退出层面，2022年上半年，各行业的IPO都有所下降，因为公开市场在很大程度上阻碍了企业的IPO机会。2022年上半年首次没有风投支持的健康科技IPO，这是近五年来的第一次。健康科技领域的并购交易活动在2022年第一季度表现强劲，但在2022年第二季度逐渐减少，环比下降了36%。

在各个地区，几乎所有接受调查的家办都认为医疗健康领域的 IPO、并购和 SPAC 退出将随着该行业投资的增加而扩大。

尽管宏观经济环境充满挑战，但对医疗保健的投资与最近我们看到的家办对风险投资放缓的趋势背道而驰。在大流行病的刺激下，加上以往的丰厚回报，2021 年创下了对美国和欧洲医疗保健公司的投资记录。2022年之后，投资依然强劲，生物制药和健康科技领域吸引了最多的资金。

2.区块链解决方案和数字资产将改造行业

Web3是在加密网络上构建新数字经济的统称，是2021创新经济的突破口。随着FTX加密货币交易所和USDT稳定币的崩溃，事态发展让投资者对加密生态系统的未来投资产生了质疑。尽管如此，区块链初创公司仍在继续获得资金。

大多数家办受访者认为，在未来两年，随着5G的推出和数字化转型的加速，对区块链解决方案的需求将强劲增长。

3.游戏

报告数据显示，游戏市场将以每年10%以上的速度增长。过去十年，美国游戏市场持续增长，预计2022年收入将达到900亿美元。近几个月来，区块链游戏是投资者最激动人心的趋势。

大多数受访家办认为，在未来两年内，北美和欧洲的游戏市场将以每年10%以上的速度增长。

4.太空

在过去几年中，航空航天领域的风险投资资金大幅增长。2022年的下降主要是由宏观环境驱动的，因为投资者对前期资本支出成本较高的公司望而却步。太空技术资金主要由SpaceX（19亿美元的R系列）推动。

在全球范围内，82%的受访者认为，在未来十年，太空经济将成长为价值超过1万亿美元的市场。

5.气候技术

对于家办来说，气候变化是ESG最感兴趣的领域。在2020年至2021期间，美国风投气候技术公司的融资增长了45%（达到260亿美元），投资增长了80%（达到560亿美元）。能源和电力部门的投资增长最快，同比增长180%。

在受访者中，环境、社会和公司治理（ESG）或影响力投资最受欢迎的领域是气候变化，64%的受访者将其选为作为他们感兴趣的领域之一。

03‍

风险投资的未来趋势

1. SPAC 失宠

风险公司是否会广泛赞助特殊目的收购公司（SPAC）也存在不确定性。在全球范围内，51%的家办表示“是”，49%的家办表示“否”。在北美和世界其他地区，人们对SPAC持乐观态度，但在欧洲，家办持悲观态度。

2.基于收入的投资/融资的新浪潮即将到来

受访者一致认为，风险投资中基于收入的投资/融资将掀起新一波浪潮。由于资本市场继续存在不确定性，投资组合公司在决定筹集资金时必须具有战略性和目的性。

与此同时，家办怀疑公司会越来越多地关注 SPAC 以简化融资。在北美，64%的受访者认为这种趋势不太可能发生。

3.风投将在投资组合公司中发挥更积极的作用，并提供风投即服务

大多数参与者同意，未来的风险资本家将发挥比今天的同行更积极的作用，并为投资组合公司提供增值服务。 事实上，风险投资公司已经更加关注帮助他们现有的投资组合公司应对当前的市场环境，包括提供融资支持、客户介绍、上市支持等服务。

在全球范围内，大多数家办都认为风险投资将越来越多地将风险投资即服务 (VCaaS) 模式整合到他们的产品中，即帮助家办和公司管理他们的风险投资基金和提供交易流程。

4. 尽管成熟的经理人具有平台优势，但新兴基金管理人仍在风险生态系统中发挥着关键作用

家办认为，在未来五年内，新兴基金经理人将继续在风险投资生态系统中发挥重要作用。在全球范围内，58%的受访者表示新兴基金管理人不会因为缺乏平台优势而被老牌经理人排挤。 

其中，捕捉优质风险基金仍然是家办和 LP 面临的挑战。新基金的激增使得将信号与噪音区分开来变得更加困难。

分析认为，随着未来几年世界经济复苏，私人投资将稳步退出。在经济衰退时期，风险资产类别表现良好；估值正确，这意味着资本更进一步。

从历史上看，新兴基金的表现优于其他基金，主要原因有三：基金经理普遍更饥渴，规模较小的基金在何时买入/卖出时有更大的灵活性，本垒打对回报有巨大影响。

5.人工智能/机器学习改造风险投资本身

风险投资公司长期以来一直投资于人工智能/机器学习 (AI / ML) 公司，一些公司现在正在使用该技术来指导他们自己的投资决策，例如寻找公司、分析增长等。在全球范围内，77%的参与者认为人工智能/机器学习将成为风险投资的基础。

6.风险投资团队将更加多元化

截至2022年第三季度，美国女性创业者的风险投资交易额达到324亿美元，打破了2021创下的纪录。女性创办的公司占交易价值的17%，占交易数量的26%。

同时，女性投资者占美国风险投资决策者的16%，5%的公司中女性决策者占多数。受访者一项明确的共识是，即到2025年，大多数风险投资基金将至少有一位女性/族裔多元化的合伙人。

7.风险投资公司将践行ESG理念

风险投资行业在采用ESG框架方面进展缓慢，但风险投资开始更加重视 ESG 标准。与此同时，在公开市场，ESG还不是新常态，各项举措也面临反弹。

总体而言，受访者之间存在明确的共识，即未来的风险投资家将比今天的同行花费更多的时间来衡量社会/环境影响。

04‍

驾驭波动

1.全球家办继续投资风险投资

未来12个月家办的风险投资策略包括，在市场调整的情况下，继续向风险投资投资；对现有基金进行补充；投资新基金管理人的门槛更高。

2.对家办投资VC的建议

首先，不要恐慌和信任您的团队所构建的投资组合（或在需要时重新平衡）。其次，家办需要在不同年份持续部署资金。此外，家办应与具有严格投资方法和经历过完整经济周期的基金及基金管理人建立关系。

3.关注和乐观的领域

家办需要关注政治和地缘政治风险，以及过去几年的高估值使得投资组合公司的融资环境更加艰难，通货膨胀。此外，家办看好创新步伐，随着估值走低，对风险投资持乐观态度。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）