贝泰妮(300957):22年业绩平稳增长 股权激励彰显信心-今日热搜
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事件:贝泰妮发布2022 年财报,公司实现营业收入50.14 亿元,同比+24.65%;归母净利润10.51 亿元,同比+21.82%。其中Q4 实现营业收入21.18 亿元,同比+10.93%;归母净利润5.34 亿元,同比+5.17%.
下半年电商渠道表现较弱,23 年有望环比改善,线下渠道逆势高增有望延续。
分渠道看,全年线上渠道营收40.28 亿元,同比+22.06%,受产品负面舆论等因素影响,公司Q4 电商平台表现较弱,拉低了全年的收入增长,公司Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别同比+59.3%、+37.26%、+20.65%和+10.93%,增速逐季度下降。目前,负面舆论影响已基本消退,且公司于23 年3 月1 日公告聘请具有丰富渠道运营管理经验的张梅担任副总经理,有望为线上渠道运营注入新活力,期待23 年线上渠道实现触底反弹。22 年线下渠道实现营收9.7亿元,同比+37.04%,新开直营门店76 家,在疫情反复的背景下仍实现逆势高增。预计23 年在线下消费场景复苏的背景下公司线下渠道有望延续高增。
研发投入大幅增加,整体盈利能力基本稳定。公司全年销售毛利率75.21%,同比-0.8pct.,与去年同期基本持平。销售、管理和研发费用率分别同比-0.96、+0.74 和+2.26pct.,公司整体销售和管理费用的管控较好。研发费用投入加大,公司对研发的重视程度持续增强,研发平台建设初见成效。归母销售净利率约20.97%,较去年同期基本持平,公司整体盈利能力基本稳定。
主品牌市场地位持续巩固,新品类和新品牌拓展静待花开。2022 年双十一薇诺娜品牌位列天猫美妆类第6 名,“舒敏保湿特护霜”蝉联天猫“双 11”舒敏类面霜 TOP1,清透防晒系列实现声量销量双赢,薇诺娜baby 天猫双11 婴童护肤行业排名TOP4,主品牌市场地位持续巩固。公司2022 年推新步伐加快,薇诺娜推出舒缓保湿特护精华液,补充敏感肌修护赛道,推出赋活修护精华针对敏感肌抗衰,在私域渠道推出高端薇诺娜PRO 臻研系列等,围绕“敏感肌+”向高功效抗衰领域拓展;高端抗衰品牌AOXMED 于7 月正式推出,目前已在北京和西安开出线下门店;新孵化抗痘品牌贝芙汀,利用皮肤疾病大数据和AI 技术独创整性精准治痘方案。与此同时,公司已启动注射用III类医疗器械产品申报,向医美领域进军。公司持续搭建多功效护肤矩阵,在强技术加持下,经过新品类和新品牌有望打造全新增长曲线。
股权激励计划彰显信心,期待公司业绩表现。公司2023 年限制性股票激励计划拟授予限制性股票635.4 万股,约占总股本的1.50%,首次授予的激励对象共计298 人。对应的业绩条件为:以2022 年营收和净利润为基数,23-25年营收和净利润增长率不低于28%、61.28%和100%,计算得到23-25 年同比增速分别为28%、26%和24%,业绩目标较高,彰显公司经营信心。公司沿着发展目标稳步推进,经验丰富的管理团队和高效的组织机制提供保障,期待公司未来3-5 年的业绩表现。
盈利预测:功效护肤赛道持续高景气,公司在产品、品牌、技术和渠道等方面均具备较强竞争力,且已得到市场验证,将充分享受行业增长红利,强技术加持下新品类和新品牌的孵化将带来新业绩增长点。预计公司23-25 年归母净利润为13.4、16.9 和21.04 亿元, EPS 为3.2、3.99 和4.97 元。对应23-25 年PE 为40、32 和26 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新品牌孵化效果不及预期,行业新规和政策变化,市场竞争加剧。